全行业仍有40余家公募基金2025年未参与任何上市公司股东会投票。

　　

　　证券时报记者 范璐媛

　　跟着“壮大耐烦本钱，推动长钱长投”的理念在本钱商场扎根滋长，机构投资者的职能被赋予了新的内涵。驱散2026年一季度末，公募基金持有A股公司市值达6.63万亿元，影响力和言语权约束进步。

　　一年前，中基协发布《公开召募证券投资基金督察东谈主参与上市公司处置督察法律讲明》（以下简称《参与处置法律讲明》），条目基金督察东谈主理有单一股票流通股本比例达5%（含）以上时，须对董事选举、薪酬、关联贸易等13类要津事项愚弄表决权，指挥机构主动参与上市公司处置，并强制条目公募基金督察东谈主公示其2025年度愚弄表决权的详备情况。

　　在此配景下，超七成公募基金督察东谈主表现其在2025年参与了上市公司股东会投票。公募基金正加快从“用脚投票”的贸易者，向“用手投票”的主动处置参与者转型。然而，现时公募基金的尽责督察停留在投票行权的浅层阶段，存在议案反对率偏低，与上市公司深度疏通不及，提交提案、质询、临时股东会召集等股东职权愚弄较少等问题，尚需轨制的进一步完善和指挥。

　　公募基金积极履职

　　一年投票超10万次

　　愚弄表决权是公募基金参与公司处置最进犯的阶梯。据紫顶统计，全行业165家公募基金督察东谈主中，163家已表现2025年参与上市公司股东会投票情况，其中121家有本质投票记载，占比74%，42家表现无投票记载，占比26%。此外，2025年公募基金督察东谈主累计表现了1.16万次股东会参会记载，遮蔽5586场股东会，审议超5万项议案，系数变成10.6万条投票记载。

　　“尽责督察理念在国外依然有几十年的发展历程，机构投资者利用其影响力，通过积极愚弄投票权、与被投企业疏通等样貌，对被投企业进行监督与督察，以刺目风险并创造永恒价值。”紫顶股东作事合伙东谈主方领向证券时报记者暗示，“诚然A股商场对尽责督察的流露仍处于早期阶段，但近几年在政策指挥下，头部公募基金参与上市公司股东会投票愈发积极。”

　　中原基金表现，2023年数字化平台上线后，年均股东会投票次数由200余次增至1000余次；易方达基金2023年兑现投票过程系统化后，当年参与股东会投票的次数同比增长64%；嘉实基金2025年参与股东会投票次数较2023年增长超80%。

　　从投票数目溜达看，公募基金参与上市公司股东会投票呈现南北极分化特征。2025年权益类金钱督察范围前30名的公募基金，系数表现超1万次参会记载和9.4万条投票记载。富国基金、中原基金全年参与股东会朝上1000次，头部机构处置参与度显赫领跑。

　　值得平定的是，这30家头部公募基金中，有6家投票参与度显著偏低，全年参与股东会投票不朝上30次。此外，全行业仍有40余家公募基金2025年未参与任何上市公司股东会投票。

　　“机构投票意愿和持股比例相关。重仓股会赢得要点关注，机构参与投票和公司处置的积极性更高；淌若持股仓位较轻，机构可能就不怎样参与。”前海开源基金首席经济学家杨德龙指出。

　　从公募基金表现的投票原因看，“触发轨制/持股比例条目”和“触及上市公司要紧事项”占据主流，标明现时公募基金投票行动大多仍以轨制硬性拘谨或要紧事项为主要运行。

　　异议率仅1.07%

　　行权存记挂

　　数据炫夸，2025年共29家公募基金对股东会议案投出过反对票或弃权票，触及法律讲明改良、关联贸易、董事选举、股权融资、金钱贸易、审计机构聘用、担保资助等多类事项。

　　梳理公募基金异议投票的事理，要点聚焦在融资订价公允性、股权稀释影响、公司处置合规性，要紧决策永远厉害等，中枢起点大多为守护基金持有东谈主及中小股东权益。

　　典型案例中，大成基金否决中远海能增发议案，事理为“本次募投技俩会对行业中永恒的价钱有一定负面压力”；中欧基金对百普赛斯赴港上市刊行H股议案弃权，以为“公司现款储备裕如，是否需要通过港股上市融资有待商榷”；富达基金以“信息表现不及”为由，对纳睿雷达、楚江新材、复旦微电等多家公司轨制改良相关议案投出反对票。

　　尽管公募基金投票眷注接续升温，但合座仍以唱和票为主，2025年各种议案异议投票占比仅1.07%，其中反对票0.71%，弃权票0.36%。

　　方领显现：“看成投票商讨机构，咱们给客户出具的投票概念中，建议反对票比例约5%；从国内公募基金公开表现的2025年情况来看，全行业的反对与弃权比例约为1%。外资机构投出异议票的比例相对较高，时常朝上10%。”

　　“从投反对票的议案看，内资公募更关注定向增发、金钱收购等高度关联股东利益的事项，外资机构关注范围更广，对轨制改良、审计机构聘用、董事选举等事项均可能提议反对概念。”方领说。

　　杨德龙以为，公募基金以投唱和票为主，主要有两点原因。一是对投反对票存有记挂，担忧此举会影响后续赴上市公司调研、参会交流等平淡来去，破损合营关系；二是部分机构对议案有异议时，会选择通过减持、卖出这类“用脚投票”的样貌平直标明格调。

　　被迫疏通多

　　主动介入少

　　灵验疏通是机构投资者践行尽责督察的要津举措之一。相较于投票表决，机构与上市公司的深度交流仍显薄弱。

　　某A股公司董秘叶君（假名）直言，现时机构投资者与上市公司的平淡疏通大多汇聚在事迹和商酌层面，围绕公司处置、董事选聘、关联贸易等深度疏通相对偏少，合座呈现“被迫参与多、主动介入少”的特色。

　　“要紧议案投票前，机构和公司预疏通依然越来越广博，这些疏通大多由上市公司主动发起，关于粗拙事项疏通较少。”叶君说，“当机构投出反对票后，上市公司频频会主动计议疏通，详备了解投票原因和记挂，厘清是信息不充分照旧对决策自己有异议，针对性讲明证实，争取达成共鸣。”

　　中国上市公司协会学术参谋人委员会委员余兴喜暗示，上市公司必要时会主动与机构投资者疏通，尤其是大股东无表决权的时辰，如大股东遁入表决，或类别股东会，如无大股东参与的H股表决，上市公司会积极计议机构投资者和投票商讨机构，证实议案的必要性，争取撑持。

　　方领则暗示，看成第三方投票商讨机构，为保持孤立和中立，较少主动计议上市公司。“基于一些业务场景的需要，咱们会与上市公司计议，举例审阅议案时，若发现公告信息隐约、存在疑问，咱们会计议公司核实具体细节，但频频不会就议案自己的不雅点或判断开展疏通。”

　　“本质战役中，咱们嗅觉到很多头部、大市值上市公司齐很忻悦与机构投资者疏通。尽头是A+H两地上市的公司，在疏通与投资者关系方面的格调齐愈加通达。其中一个原因可能是其外资股东持仓较多，外资股东主动疏通强硬更强，更忻悦就议案、公司处置、ESG等方面与上市公司交流。”方领说。

　　提案质询少

　　深度行权弱

　　《参与处置法律讲明》将公募基金参与上市公司处置的鸿沟，由愚弄投票表决权推广至涵盖表决权、质询权、建议权等多项股东职权的方法，具体包括与上市公司疏通、致函、提股东提案、提名董事、议案表决、提议或自行召集股东会、发布信息、拿起仲裁或诉讼等。

　　政策指挥下，机构投资者参与公司处置徐徐显现积极变化。2026年4月，投服中心向8家上市公司公开提名8位孤立董事，公募基金初度参与齐集提名。在兖矿能源董事会换届中，投服中心齐集东方证券、华泰柏瑞基金、易方达基金提名的李维安，成为独董候选东谈主。

　　不外，业内东谈主士广博以为，现时机构投资者参与处置仍以投票为主，提案、质询、召集临时股东会等其他职权愚弄恶果隐微。方领直言：“当今全商场的中小股东的提案数目齐口角常少的，公募基金委果莫得。”

　　谈及机构深度参与处置的痛点，叶君回来四大中枢贫苦：一是信息不合称，机构难以全面掌捏公司商酌与处置细节；二是参与成本高，中小机构能源不及；三是行权有记挂，追溯影响后续与上市公司的合营互动；四是基金短期事迹窥探压力大，导致永恒参与处置意愿不彊。

　　植德讼师事务所合伙东谈主邹野暗示，机构投资者关于二级商场的投资侧重于投前的研究，尽责督察属于投后责任。当今大大批头部公募基金忻悦插足元气心灵激动，中小基金广博缺少插足意愿。

　　杨德龙以为，持股占比低亦然制约机构投资者深度参与公司处置的进犯身分：“基金持仓受‘双十章程’端正，单只股票持仓比例不朝上10%，机构合座持股范围有限；同期，不少上市公司大股东持股汇聚度高，机构难以赢得实质言语权，进一步舒缓了其参与处置的积极性。”

　　引入“外部军师”

　　真切专科单干

　　《参与处置法律讲明》明确条目，公募基金督察东谈主应当竖立参与上市公司处置的里面组织架构与里面约束轨制，并指定相关东谈主员或挑升团队精采上市公司处置责任。

　　“当今尽责督察作念得相比好的头部公募，大多已搭建了整套里面轨制过程，包括建树了专属团队，完善IT系统撑持等。”方领说。

　　某大型公募基金责任主谈主员向记者先容其投票轨制：关于上市公司经受分类表决的议案，旗下扫数持仓居品原则上均需参与投票；未履行分类表决的议案，非重仓主见可由基金司理或投资司理自主决定是否参会投票，重仓股必须参与投票。投票过程上，先由研究员梳理表决事项并出具投票建议，经里面审批变成初步概念，最终由基金司理或投资司理作出决策。

　　稠密的投票责任量对基金公司研究才调提议了较高条目，不少机构托付第三方投票公司提供投票建议。

　　“投票商讨公司本体上是为机构投资者提供商讨作事，咱们凭据机构需求，对上市公司全年召开的股东会逐个研究，并出具投票建议阐述。”方当先容，紫顶股东作事2016年建树，当今作事数十家基金客户。

　　“与券商卖方研究不同，券商聚焦股价高涨逻辑，而咱们中枢研判议案是否适结伴东利益、契合公司可接续发展计谋。基金公司要点关注咱们建议反对的议案，会据此开展进一步研究并与公司进行疏通。”方领说。

　　余兴喜说：“我昔日任职中国铁建董秘时刻，公司是A+H股，战役过不少境外投票商讨机构。这类机构长年对上市公司和股东会议案进行研究，向客户提供投票概念的建议阐述，在公司处置中发扬了积极的作用。国内同类机构起步较晚，需要饱读动和撑持。”

　　叶君分析第三方投票商讨的厉害时指出：“与投票商讨机构合营可推动机构投资者决策过程措施化、专科化，裁减调研成本，进步投票孤立性，幸免情面投票。然而短板雷同显著，第三方机构对企业本质商酌、行业情况、里面处置细节了解有限，容易机械化判断；多家基金公司经受吞并份概念，容易引发趋同性投票；另外，部分基金过度依赖第三方，自身主动研判不及，容易脱离公司永恒本质。”

　　记者不雅察：机构投资全周期齐要当好“积极股东”

　　跟着本钱商场变嫌接续真切，“长钱长投”已成为商场发展的进犯干线。教训壮大耐烦本钱、推动股东积极履职、优化上市公司处置，正成为运行A股商场行稳致远的要津能源。

　　业内群众以为，机构投资者参与上市公司处置的中枢价值，在于以专科化视角排查并纠正企业处置短处，对控股股东和督察层变成一定制衡，切实保护中小投资者利益，畅达本钱商场价值投资、永恒投资的良性轮回。

　　何为“积极参与”？植德讼师事务所合伙东谈主邹野指出，机构参与上市公司处置的“积极”愉快接投资全周期。投资预先，机构应开展深度调研与全面尽责打听，甄别企业处置隐患和商酌风险；投资事中，遵照孤立专科态度，范例参与股东大会投票、全面愚弄股东职权，主动监督；投资过后，接续跟踪上市公司决议落实进程与问题整改情况。

　　为进一步激励机构参与处置着力，行业多方号令完善轨制体系、解除机制壁垒。前海开源证券首席经济学家杨德龙建议，需从轨制层面进步机构在公司处置中的言语权。“比如在审议要紧事项时，条目上市公司大股东进行投票遁入，以此进步机构投资者合座表决权重。”

　　中国上市公司协会学术参谋人委员会委员余兴喜以为，短期事迹排行带来的压力过重，既舒缓了公募基金参与公司处置的意愿，也不利于本钱商场永恒健康发展。参与企业处置是永恒行动，建议优化基金窥探督察体系，拉长窥探周期，激励机构参与处置的积极性。

　　某A股公司董秘提议多项轨制优化举措以畅达疏通渠谈：一是进一步健全信息表现机制，上市公司提前向机构投资者推送股东大会议案相关配景材料；二是搭建机构与上市公司之间常态化疏通对接平台；三是由监管部门明确轨则措施，对机构投资者参与公司处置提议表大肆条目。

　　针对现时激励机制的缺失，紫顶股东作事合伙东谈主方领建议完善配套激励体系：“激励可从两大维度构建。一方面，监管层面竖立赏罚体系，对积极参与公司处置、履职凯旋隆起的基金公司给予正向激励押大小的赌博软件，对履职不到位的主体强化拘谨，以轨制导向压履行权包袱；另一方面，发扬资金端客户的指挥作用，举例保障机构看成公募进犯的专户托付方，可在托付投资中明确参与上市公司处置的相关条目，倒逼并推动基金公司主动作念好投后处置责任。”