起原丨凤凰网财经《IPO不雅察哨》

在现时黄金消耗和投资飞腾捏续升温的配景下，又一家老牌珠宝企业加入了赴港上市的行列。

近日，广东潮宏基实业股份有限公司（下称“潮宏基”）郑重向香港联交所递交了H股刊行上市苦求，独家保荐东谈主为中信证券。这家在深交所上市已超15年的珠宝企业，是国内黄金珠宝行业中首家冲击“A+H”上市的公司。

潮宏基这次赴港IPO，恰逢一波黄金企业上市飞腾。老铺黄金股价一度冲破1000港元/股，周六福登陆港交所后市值赶快冲破200亿港元，梦金园等黄金企业也已完成港股挂牌。

抽象来看，潮宏基范围增长赶快，但濒临毛利率捏续承压及应收账款攀升等挑战。现时黄金消耗市集比以往更求实，更敬重黄金的保值属性，这一趋势对主打 K 金（指黄金与其他金属熔合而成的合金，保值属性较弱）的潮宏基变成定位挑战。转型中的潮宏基，还需进一步明确自己的各别化定位，幸免堕入范围陷坑。

贬抑9月28日，潮宏基股价为14.96元/股，总市值132亿元。

01

告别“K金之王”，加盟换范围、黄金换市集

频年来，潮宏基在营业收入范围上保捏增长态势。字据招股书，2022年至2025年上半年，分袂罢了约43.64亿元、58.36亿元、64.52亿元和40.62亿元的营收，仅2025年上半年，净利润达3.33亿元。不外，在收入扩大的背后，公司的盈利质料却逃匿挑战。同期毛利率分袂为29.3%、25.3%、22.6%和23.1%，合座呈现连络下滑趋势，2025年上半年虽略有回升，仍处于较低水平。相较于周大福、周大生、周生生同期30%高下的毛利率还有一定差距。

起原/招股书截图

毛利率之是以下滑，有两方面原因。

为了快速扩大市集份额，潮宏基从以自营为主转向粗俗拓展加盟方法。贬抑2025年6月末，公司门店总额达1542家，在范围上远低于超5000家门店的周大福、老凤祥等头部品牌。

这些门店里，加盟店数目有1340家，占比高达86.9%。

2025年上半年，加盟渠谈罢了收入22.19亿元，同比增长37%。加盟渠谈收入占比从2022年的32.5%晋升至2025年上半年的54.6%，成为推动营收增长的主要引擎。

然而，加盟方法诚然带来了范围的膨胀，其毛利率水平则远低于自营渠谈。2025年上半年加盟渠谈毛利率为16.6%，而自营毛利率为35.3%，这种渠谈结构的变化径直拉低了公司合座毛利率。

与此同期，消耗趋势的退换也影响潮宏基的居品结构，继而影响盈利能力。现时消耗者更趋求实，购买黄金更珍视其保值属性，推动市集需求从强调掩盖性的K金居品向经典黄金珠宝革新。

起原/招股书截图

为安妥这一趋势，潮宏基调养居品布局，从往时以高毛利K金居品为主，转向“前锋珠宝”与“经典黄金珠宝”并行的策略。2025年上半年，其前锋珠宝毛利率为26.8%，而经典黄金珠宝毛利率为11.8%。追随居品要点调养，黄金珠宝收入占比从2022年的32.6%上升至2025年上半年的44.6%，进一步加重了对合座毛利率的挤压。

此外值得留神的是，跟着业务范围扩大，潮宏基的营业应收款项也从2022年的约2.66亿元增至2025年上半年的3.7亿元。这些应收款主要来自加盟商及电商平台等勾通方，若回款管束不善或部分交往敌手出现筹办穷苦，公司将濒临坏账风险，对现款流组成潜在压力。

02

5亿商誉高悬，二股东减捏套现

字据公开良友，潮宏基的独创东谈主廖木枝早年从事传统的黄金收购和代加工业务，其子廖创宾在1989年高二辍学后随父做生意。面对1990年代初港资、台资黄金加工场的竞争压力，这对潮汕父子相识到代工方法的局限，转向品牌化运营。

1997年，“潮宏基”品牌郑重面世。躲避竞争历害的黄金市集，聚焦现时锋属蓝海的K金与嵌入类居品，精确定位年青消耗群体。这一各别化政策使潮宏基收效开荒细分市集，在2010年胜仗登陆深交所。

上市后的潮宏基开启多元化膨胀，为尔后发展埋下隐患。

2012至2014年间，公司累计进入约14亿元收购女包品牌FION（菲安妮），意图打造前锋生涯集团。但跨界筹办并莫得达到预期成果，珠宝和皮具在供应链、想象及运营上存在推行各别，协同效应隐微，反而散布了公司对珠宝主业的资源和管束元气心灵。

起原/招股书截图

这笔收购也为潮宏基带来了永远的财务风险。据潮宏基2025年4月29日公告，收购菲安妮有限公司变成商誉11.63亿元。因FION品牌功绩捏续疲软，潮宏基已屡次计提商誉减值。2018 年度、2019 年度、2022 年度和 2023 年度字据中介机构的评估收尾进行减值测试， 并分袂计提了2亿元、1.5亿元、8066万元和 3943万元的商誉减值准备。

贬抑2025年上半年，账面仍保有5.08亿元的关联商誉，明天若功绩再度不足预期，公司将濒临进一步的减值冲击，径直侵蚀净利润。

与此同期，潮宏基亦濒临本钱市集的信心陶冶。据其2025年6月6日公告，公司第二大股东东冠集团（捏股8.67%）文牍筹办减捏不逾越3%的股份。

起原/公告截图

此举时机颇为机密，一方面公司股价年内捏续高潮，创历史新高；另一方面公司正鞭策政策转型并筹备港股上市。

减捏公告激发市集担忧，公揭发布本日股价着落6.42%。东冠集团随后在7月底减捏1%股份，按那时的股价14元/股傍边估算，套现约1.25亿元。尽管股东官方声明的减捏原因为“自己资金需求”，且手脚财务投资者，减捏属开阔市集行径，但在股价高位与公司政策攻坚期调换的配景下，此行径未免激发市集对其是否看好公司永远转型远景的担忧。

03

被宝格丽、卡地亚告状，潮宏基的国际化故事好讲吗？

字据招股书，潮宏基这次港股IPO募资拟用于国外业务膨胀，包括筹办于2028年底前在国外开设20家自营店，在中国香港建造公司国际总部等。

2024年潮宏基启动布局国外，贬抑2025年上半年，潮宏基在国外有4家门店，相较于周大福、六福珠宝等早已在国外市集布局的竞争敌手，其国际化起步较晚，阑珊国外市集运营训诲。

更值得留神的是，冲击港股布局国外之际，潮宏基在常识产权领域也经历多告状讼，包含被国际蹧跶巨头宝格丽、卡地亚母公司历峰集团告状。

据潮宏基2025年半年报透露，2024 年 7 月，宝格丽股份有限公司因注册商标专用权、商品想象侵权纠纷向北京西城区法院拿告状讼，请求法院判决公司及子公司广东潮汇蚁合科技有限公司、潮宏基珠宝有限公司连带补偿其各项经济耗费想象 500 万元（包括公证费、代理费、翻译费等），案件尚未作出一审判决。

2024 年 9 月，历峰国际因注册商标专用权、商品想象侵权纠纷向法院拿告状讼，请求苏州中院判决潮宏基股份公司及潮宏基珠宝有限公司共同补偿经济耗费想象 500 万元，广东潮汇蚁合科技有限公司承担 300 万元的连带补偿背负。

在2025年6月，苏州中院裁定将历峰国际的告状案拆分为两案审理：手镯居品争议由苏州中级东谈主民法院审理，项链居品争议由汕头市龙湖区东谈主民法院审理。其中，手镯居品争议案也曾在2025年7月25日迎来一审判决，潮宏基方被判共同补偿历峰国际 100 万元，广东潮汇蚁合科技有限公司在 40 万元范围内承担连带背负。项链居品争议案件当今则尚未有开庭信息传出。

尽管当今关联案件仍在审理中，且所涉补偿金额相对有限，但这些纠纷暴涌现潮宏基在原创想象累积和国际常识产权法例合适方面的短板。这类法律风险在国外市集，不仅可能带来径直的财务耗费，更可能影响品牌形象、渠谈勾通意愿乃至市集准入经验。

潮宏基这次IPO赌钱赚钱官方登录，把“国际化”手脚要津的增长故事，何如将本钱势能飘浮为真确的市集竞争力、品牌力，是公司濒临的中枢挑战，也将是其“出海”故事能否真确落地的要津陶冶。

海量资讯、精确解读，尽在新浪财经APP